Im Rahmen dieser Arbeit wird mithilfe des Tabelletenkalkulationsprogrammes Excel der Basiszinssatz nach der Svensson-Methode systematisch berechnet, dessen Parameter nach Nelson-Siegel-Svensson ermittelt sowie Probleme in diesem Zusammenhang erläutert.
Auf Märkten hoher Volatilität bedingt durch Preisschwankungen und politische Entscheidungen, ist es aus der Perspektive des Anlegers oder eines Unternehmens, welches ein anderes Unternehmen käuflich erwerben möchte, unumgänglich, den finanziellen Nutzen bei einem Kauf abzuwägen. Im Kontext der Unternehmensbewertung wird hierbei zumeist der sogenannte Eigenkapitalzinssatz herangezogen, welcher im einfachen Sinne einer Rendite entspricht, welche vom Anleger erwirtschaftet werden könnte, wenn das Kapital anstelle des Unternehmens in den Kapitalmarkt investiert werden würde.
Die Barwerte der zukünftigen Gewinne eines Unternehmens bilden den Unternehmenswert. Gewinne werden anschließend diskontiert, wobei der Kapitalisierungszins (KZ) gleichzusetzen ist mit jener Rendite, welche alternativ durch Anlegen in eine ähnliche Position erwirtschaftet werden kann. Basiszinssatz, Risikozuschlag und Inflationsbereinigungsauszahlungen setzen den KZ zusammen. Der Basiszinssatz ist hierbei eine wichtige Kenngröße im Zusammenspiel mit einer Bewertung des Unternehmens und kann mittels geeigneter Verfahren abgeleitet werden.
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung
1.1 Motivation
1.2 Ziel der Arbeit
1.3 Aufbau der Arbeit
2 Zinsstrukturtheorie
2.1 Zinsstruktur
2.2 Eigenschaften der Zinsstrukturkurve
3 Basiszinssatz
4 Ableitung des Basiszinssatzes nach der Svensson-Methode
4.1 Das Nelson-Siegel Modell
4.2 Das Nelson-Siegel-Svensson Modell (NSS)
4.3 Probleme der Basiszinsableitung nach Svensson
Zusammenfassung
4.4 Fazit
Zielsetzung & Themen der Arbeit
Die vorliegende Hausarbeit befasst sich mit der methodischen Ableitung des Basiszinssatzes für die Unternehmensbewertung mittels der Svensson-Methode. Ziel ist es, dem Leser ein praktisches Verständnis für die Modellierung der Zinsstrukturkurve und die Bestimmung relevanter Parameter zu vermitteln, wobei der Fokus auf der Anwendung des Tabellenkalkulationsprogramms Microsoft Excel liegt.
- Grundlagen der Zinsstrukturtheorie und deren Bedeutung für die Unternehmensbewertung.
- Systematische Einführung in die Nelson-Siegel-Svensson-Gleichung zur Zinskurvenmodellierung.
- Praktische Umsetzung und Modellierung der Svensson-Methode in Microsoft Excel.
- Kritische Analyse der Problematiken bei der Basiszinsableitung und dem Umgang mit Datenlücken.
Auszug aus dem Buch
4.1 Das Nelson-Siegel Modell
Im Alltag ist das Modell nach Nelson und Siegel somit ein durchaus bekanntes, welches die Zinsstrukturkurven simuliert und im Hinblick auf die Zukunft mögliche Zinsszenarien nachbildet. Basierend darauf wird das Modell im Zusammenhang mit einer Zeitreihenbetrachtung in Verbindung gebracht, welches nach Diebold und Li entwickelt wurde. Weiterhin sind Weiterentwicklungen entstanden wie die Berücksichtigung von makroökonomischen Einflüssen. Die europäische Zentralbank (EZB) bspw. nutzt diesen Ansatz zur Ermittlung von Zinssätzen innerhalb des europäischen Raumes.
Nelson und Siegel gehen dabei davon aus, dass zwischen dem Zinssatz und der Restlaufzeit eine Beziehung besteht, die unter Verwendung von Exponentialgleichungen als Zeitreihe dargestellt werden kann und damit die Fähigkeit besteht einen Verlauf der Kurve der Zinsstruktur zu zeichnen. Genauer gesagt wird in ihrem Modell der Terminzinssatz sowie die Fälligkeit m zu allen Zeitpunkten t mit Hilfe folgender Gleichung vereinfacht beschrieben.
Zusammenfassung der Kapitel
1 Einleitung: Dieses Kapitel motiviert die Relevanz des Basiszinssatzes für die Unternehmensbewertung, definiert das Ziel der Arbeit und skizziert den methodischen Aufbau.
2 Zinsstrukturtheorie: Es werden die theoretischen Grundlagen der Zinsstruktur, deren Einflussfaktoren und die verschiedenen Erscheinungsformen von Zinsstrukturkurven erläutert.
3 Basiszinssatz: Dieses Kapitel definiert den Basiszinssatz als risikolose Rendite und diskutiert die Anforderungen an eine korrekte Ableitung für Bewertungszwecke.
4 Ableitung des Basiszinssatzes nach der Svensson-Methode: Hier erfolgt die detaillierte mathematische Herleitung der Svensson-Methode sowie die praktische Demonstration der Modellierung in Excel.
Zusammenfassung: Dieser Abschnitt resümiert die theoretischen Ausführungen sowie die gewonnenen Erkenntnisse aus der praktischen Modellierung.
4.4 Fazit: Das Fazit bewertet die Eignung der Svensson-Methode für die Unternehmensbewertung und diskutiert die Limitationen bei der Datenverarbeitung und Prognose.
Schlüsselwörter
Svensson-Methode, Basiszinssatz, Zinsstrukturkurve, Unternehmensbewertung, Nelson-Siegel, Rendite, Kapitalisierungszins, Excel, Finanzmathematik, risikoloser Zins, Zeitreihenanalyse, Diskontierung, Wirtschaftsingenieurwesen, ökonometrische Ansätze, Nullkuponanleihen.
Häufig gestellte Fragen
Worum geht es in dieser Arbeit grundsätzlich?
Die Arbeit behandelt die methodische Ermittlung des Basiszinssatzes für die Unternehmensbewertung unter Verwendung der Svensson-Methode.
Was sind die zentralen Themenfelder?
Die zentralen Themen umfassen die Zinsstrukturtheorie, die mathematische Modellierung von Zinskurven und die praktische Anwendung mittels Excel.
Was ist das primäre Ziel der Arbeit?
Das Ziel ist es, eine Einführung in die Methodik der Svensson-Gleichung zu bieten und aufzuzeigen, wie diese in Excel zur Bestimmung des Basiszinssatzes genutzt werden kann.
Welche wissenschaftliche Methode wird verwendet?
Es wird das Nelson-Siegel-Svensson-Modell (NSS-Modell) verwendet, um durch mathematische Extrapolation Zinsstrukturkurven zu schätzen.
Was wird im Hauptteil der Arbeit behandelt?
Der Hauptteil befasst sich mit der Zinsstrukturtheorie, der mathematischen Herleitung des NSS-Modells und der konkreten Problematik bei der Basiszinsableitung.
Welche Schlüsselwörter charakterisieren die Arbeit?
Wichtige Begriffe sind Svensson-Methode, Basiszinssatz, Zinsstrukturkurve, Unternehmensbewertung und Excel-Modellierung.
Warum ist die Svensson-Methode für die Unternehmensbewertung wichtig?
Sie ermöglicht es, einen theoretisch fundierten, risikolosen Zinssatz über längere Laufzeiten zu ermitteln, der als Grundlage für die Diskontierung zukünftiger Unternehmensgewinne dient.
Welche Rolle spielt das Add-In „Solver“ in der Arbeit?
Der „Solver“ wird in Excel genutzt, um durch Minimierung der quadrierten Abweichungen die optimalen Parameter für die Svensson-Gleichung bei lückenhaften Daten zu finden.
Welche Probleme bei der Basiszinsableitung nach Svensson werden aufgezeigt?
Die Arbeit identifiziert Schwierigkeiten wie Datenlücken bei langen Laufzeiten, die Diskrepanz zwischen theoretischen Modellen und realen Marktdaten sowie die Sensitivität der Parameterwahl.
Ist die Methode nach Svensson praxistauglich?
Die Arbeit kommt zu dem Schluss, dass die Methode einen exzellenten theoretischen Ansatz bietet, aber aufgrund von Marktvolatilität und Datenbeschränkungen in der Praxis mit Vorsicht und kritischer Würdigung angewendet werden sollte.
- Arbeit zitieren
- David Thomas Schultzik (Autor:in), 2019, Ableitung des Basiszinssatzes mit der Svensson-Methode. Grundsätze und Probleme, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/962480
