Wie kaum ein anderer Bereich befindet sich die Finanzdienstleistungsbranche weltweit in einem Prozess der Neuorientierung. Im Zuge dieser Umgestaltung wurden alternative Anlagen wie Private Equity, Venture Capital und Hedge Funds für risikofreudige, aber gleichzeitig auch performancebewusste Anleger immer attraktiver.
Seit ihren Ursprüngen in kleinen Investment Pools in den 60er und 70er Jahren entwickelten sich Private Equity (PE) und Venture Capital (VC) Finanzierungen zu einer Mainstream Asset-Klasse und werden ein immer bedeutenderer Teil vor allem von institutionellen und in zunehmendem Maße auch von privaten Portfolios.
Private Equity ist sowohl begrifflich als auch inhaltlich eine Erweiterung von Venture Capital. Während Venture Capital die Finanzierung von Frühphasenunternehmen beinhaltet, integriert Private Equity zusätzlich Elemente aus benachbarten Finanzierungsarten wie Mezzanine Capital, Buyout Capital oder Restructing Capital.
Im Gegensatz zum Public Equity sind PE und VC Finanzierungen zeitlich limitierte Beteiligungen an nicht börsennotierten Unternehmen. Da für nicht an einer Börse gelistete Unternehmensanteile kein Sekundärmarkt existiert, sind die Beteiligungsanteile relativ illiquid und damit langfristig. Für PE und VC Beteiligungen existieren keinerlei Marktpreise und nur vereinzelt Vergleichsmöglichkeiten anhand ähnlicher Transaktionen.
Konzepte zur Performancemessung aus anderen Anlagekategorien, wie beispielsweise Aktien, sind deshalb nicht oder nur eingeschränkt anwendbar.
Diese Konzepte haben sich seit den grundlegenden Arbeiten von Markowitz, Jensen und Sharp in den 60er Jahren zu einem Standard der kapitalmarkttheoretischen Messung der Aktien-Performance entwickelt.
Die Performance ist die Abweichung der Rendite einer Kapitalanlage von einem zugrunde gelegten Benchmark. Für eine Beurteilung des erzielten Erfolges sollte neben der Rendite das dabei eingegangene Risiko, als eine zweite Dimension, Berücksichtigung finden. Erschwert wird ein risikoadjustierter Vergleich des Erfolges durch die Vielzahl unterschiedlichster Methoden zur Rendite- und Risikoquantifizierung.
Werden die Probleme der traditionellen Performancemessung von Aktienportfolios um die Kapitalmarkteigenschaften von Private Equity und Venture Capital ergänzt, entsteht eine starke Intransparenz des gesamten Marktes für Beteiligungsfinanzierung.
[...]
Inhaltsverzeichnis
- Einleitung
- Problemstellung
- Ziel und Aufbau der Arbeit
- Grundlagen von Private Equity und Venture Capital
- Definition und Abgrenzung
- Der nicht organisierte Private Equity Markt
- Der organisierte Private Equity Markt
- Investoren
- Unternehmen
- Private Equity Gesellschaften / Fondskonzept
- Ablauf einer Transaktion
- Renditemessung bei Private Equity Gesellschaften
- Basisanforderungen für die Renditebestimmung
- Abgrenzung der Rendite von der Performance
- Bewertung Beteiligungen
- Dimensionen der Renditebestimmung
- Evaluierung der relevanten Methodik für Einzelbeteiligungen und Fonds
- Allgemeine Methoden der Renditemessung und Anwendungsprobleme
- Internal Rate of Return
- Realization Ratios
- Investment Horizon Return
- Probleme bei der Aggregation der Einzelrenditen auf Fondsebene
- Basisanforderungen für die Renditebestimmung
- Performanceanalyse für Private Equity Gesellschaften
- Anwendung etablierter Verfahren zur Risikoquantifizierung
- Standardabweichung
- Korrelationsstruktur mit anderen Asset-Klassen
- Das Capital Asset Pricing Model
- Performancemaße und Effizienzlinie
- Praxisrelevante Methoden zur Messung des Risikos
- Win-Loss Ratio
- Scoring-Verfahren
- Benchmarks für Private Equity
- Public Market Equivalent
- Private Equity Performance Index
- Konstruktion eines Private Equity Index
- Performance-Attribution
- Anwendung etablierter Verfahren zur Risikoquantifizierung
- Reporting der Performance für Private Equity Gesellschaften
- Die Entwicklung internationaler Standards
- Notwendigkeit für die Entwicklung
- Historischer Überblick zur Entwicklung
- Kernpunkte des Reportings für Independent- und Semi Captive Fonds
- Reporting nach den Regelungen der European Private Equity & Venture Capital Association
- Reporting nach den Regelungen der Association for Investment Management and Research
- Performance-Reporting für Fund of Funds
- Die Entwicklung internationaler Standards
- Zusammenfassung
- Abkürzungsverzeichnis
- Symbolverzeichnis
- Abbildungsverzeichnis
- Tabellenverzeichnis
- Literaturverzeichnis
Zielsetzung und Themenschwerpunkte
Die Arbeit verfolgt das Ziel, einen Beitrag zur Verbesserung der Transparenz im Bereich der Private Equity- und Venture Capital-Finanzierungen zu leisten. Dazu wird die prinzipielle Übertragbarkeit der Anwendung der klassischen Performancemessung und der Darstellung derselben in einem Reporting auf den Bereich Private Equity und Venture Capital analysiert.
- Renditemessung und Performanceanalyse für Private Equity- und Venture Capital-Fonds
- Bewertung von Beteiligungen und die Herausforderungen der Performancemessung in einem illiquiden Markt
- Entwicklung von internationalen Standards für die Performancemessung und das Reporting von Private Equity-Fonds
- Risikoquantifizierung und -management im Kontext von Private Equity-Investitionen
- Performance-Attribution und die Bedeutung von Benchmarks für die Beurteilung der Fondsperformance
Zusammenfassung der Kapitel
Das erste Kapitel bietet eine Einführung in die Grundlagen von Private Equity und Venture Capital. Es werden die beiden Finanzierungsformen definiert und voneinander abgegrenzt. Des Weiteren wird der Private Equity-Markt anhand der beteiligten Parteien und eines idealtypischen Finanzierungsablaufs systematisiert.
Kapitel zwei befasst sich mit der Renditemessung bei Private Equity-Gesellschaften. Es werden die Basisanforderungen an die Renditebestimmung erläutert, die Begriffe Rendite und Performance abgegrenzt und die Dimensionen und Methoden der Erfolgsbestimmung für Einzelbeteiligungen und die Aggregation derselben auf Fondsebene vorgestellt.
Kapitel drei analysiert die Performanceanalyse für Private Equity-Gesellschaften. Es werden die Anwendung etablierter Verfahren zur Risikoquantifizierung, wie die Standardabweichung, die Korrelationsstruktur mit anderen Asset-Klassen und das Capital Asset Pricing Model, sowie praxisrelevante Methoden zur Messung des Risikos, wie die Win-Loss Ratio und Scoring-Verfahren, untersucht.
Kapitel vier behandelt das Reporting der Performance für Private Equity-Gesellschaften. Es werden die Entwicklung internationaler Standards und deren Notwendigkeit, die Kernpunkte des Reportings für Independent- und Semi Captive Fonds und das Performance-Reporting für Fund of Funds beleuchtet.
Schlüsselwörter
Die Schlüsselwörter und Schwerpunktthemen des Textes umfassen Private Equity, Venture Capital, Renditemessung, Performanceanalyse, Reporting, Risikoquantifizierung, Benchmark, Performance-Attribution, Illiquidität, Bewertung, EVCA, AIMR, Fondsmanagement, Investoren, Kapitalbindungsdauer, Finanzierungsstufen, und Vintage Years.
- Citation du texte
- Matthias Hofmann (Auteur), 2002, Performancemessung und Reporting für Private Equity, Munich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/6580
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