Unternehmensbewertung vor dem Hintergrund eines Börsengangs (IPOs). Theoretische Grundlagen und praktische Umsetzung am Beispiel der Solarbranche

Diplomarbeit , 2006 , 102 Seiten , Note: 1,3

BWL - Controlling

Einer der Anlässe, welcher eine Unternehmensbewertung erforderlich macht und der den Kern dieser Arbeit bildet, ist der Börsengang (auch IPO) eines Unternehmens. Die Gründe für einen Gang an die Börse sind vielfältig. Der häufigste Grund ist natürlich die Deckung des Kapitalbedarfs zur finanziellen Absicherung von Wachstum und Expansion, Innovationskraft und der Wettbewerbssituation. Dabei ist die erleichterte Kapitalbeschaffung nicht nur auf den Zeitpunkt des Börsengangs beschränkt. Vielmehr ergeben sich diese Möglichkeiten auch danach in Form von möglichen Kapitalerhöhungen, Anleihen oder durch eine verbesserte Kreditwürdigkeit. Außerdem bietet sich dem Unternehmen durch den Börsengang die Chance seinen Bekanntheitsgrad und sein Image nachhaltig zu verbessern, da ein börsennotiertes Unternehmen deutlich stärker im Fokus der Öffentlichkeit steht. Da es sich bei einer Aktie um einen Anteil an einem Unternehmen handelt, ist zur Bestimmung des Emissionspreises beim Börsengang eine vorab durchgeführte Unternehmensbewertung erforderlich.

In dieser Arbeit sollen die Fragen der Bewertung beim Börsengang anhand der im Jahr 2005 sehr populären Solarbranche beantwortet werden. In diesem Sektor scheint ein wahrer Boom eingesetzt zu haben. Unterstützt durch lukrative Fördermöglichkeiten und die ständig währenden Krisen an den Energiemärkten mit hohen Preisen und der Abhängigkeit der Industrienationen vom schwarzen Gold, explodieren die Geschäftsergebnisse der Solarunternehmen förmlich. Darüber hinaus klettern die Aktien in ungeahnte Höhen und das zwischenzeitlich fast erloschene Interesse an Neuemissionen steigt stetig. Einige Solarunternehmen sind infolgedessen im Laufe des letzten Jahres an die Börse gegangen oder planen die Gunst der Stunde zu nutzen. Diese Tatsache hat bereits die Öffentlichkeit aufhorchen lassen und es schwingen bei all der Euphorie um die Solarbranche als Jobmotor und Hoffnungsträger auch kritische Töne mit. Erinnerungen an die Zeiten des Neuen Marktes kommen auf und mit Ihnen erneut die Frage, ob die Bewertungen der Unternehmen einem fairen Wert entsprechen.

Ziel dieser Arbeit ist es, die Verfahren, die generell zu einer Unternehmensbewertung herangezogen werden können, vorzustellen und auf ihre Eignung im Zuge eines Börsengangs zu überprüfen.

Inhaltsverzeichnis

• Einleitung
• Einleitung und Zielsetzung
• Gang der Untersuchung
• Grundlagen der Unternehmensbewertung
• Werttheorien in der Unternehmensbewertung
• Anlässe der Unternehmensbewertung
• Die Maßgeblichkeit des Bewertungszwecks
• Ermittlung von Entscheidungswerten
• Ermittlung von Marktwerten
• Methoden der Unternehmensbewertung im Überblick
• Einzelbewertungsverfahren
• Gesamtbewertungsverfahren
• Ertragswertverfahren
• Discounted-Cashflow-Verfahren
• Multiplikatorverfahren
• Mischverfahren
• Die Unternehmensbewertung im Zuge eines Börsengangs
• Das Spannungsfeld bei der Wertfindung
• Ablauf der Emissionspreisfindung
• Methoden der Unternehmensbewertung beim Börsengang
• Die Discounted-Cashflow-Methode
• Konzeption der Discounted-Cashflow-Methode
• Überblick über die verschiedenen Ansätze
• Ermittlung der Cashflows und des Terminal Value
• Ermittlung der Kapitalkosten
• Ermittlung von Unternehmenswert und Emissionspreis
• Das Multiplikatorverfahren
• Konzeption der Multiplikatormethode
• Arten von Multiplikatoren
• Auswahl von Multiplikatoren
• Auswahl der Peer-Group
• Ermittlung des Unternehmenswerts
• Verfahren der Aktienplatzierung
• Kursstützung
• Underpricing und Underperformance
• Unternehmensbewertung am Beispiel der Q-Cells AG
• Die Solarbranche - Eine Bestandsaufnahme
• Das Unternehmen Q-Cells AG
• Die Emissionspreisermittlung beim Börsengang der Q-Cells AG
• Mit der Discounted-Cashflow-Methode
• Mit der Multiplikatormethode
• Erstemission und Erstnotiz
• Entwicklung des Unternehmens und Performance der Aktie
• Diskussion der ermittelten Ergebnisse
• Beurteilung und Kritik der dargestellten Bewertungsverfahren
• Überblick über die Börsengänge ausgewählter Solarunternehmen
• Der Markt für Neuemissionen im Jahr 2005
• Analyse der IPO-Unternehmen anhand ausgewählter Kennzahlen
• Die Entstehung einer neuen Spekulationsblase?
• Zusammenfassung und Fazit
• Anhang 1: Bezugsgrößen zur Multiplikatorbildung
• Anhang 2: IPO-Underpricing - Empirie
• Anhang 3: Betrachtung der börsennotierten Solarunternehmen
• Anhang 4: Discounted-Cashflow-Verfahren
• Anhang 5: Multiplikatorberechnung 2004/2005
• Anhang 6: Multiplikatorberechnung 2005/2006
• Anhang 7: Daten und Fakten zum IPO Markt
• Quellenverzeichnis

Zielsetzung und Themenschwerpunkte

Diese Arbeit untersucht die Unternehmensbewertung im Rahmen eines Börsengangs. Sie analysiert verschiedene Bewertungsmethoden und ihre Eignung für die Bewertung von Unternehmen, die an die Börse gehen. Darüber hinaus wird die Bewertung der Q-Cells AG im Zuge ihres Börsengangs im Jahr 2005 untersucht und die Frage gestellt, ob der Emissionspreis der Aktie gerechtfertigt war.

• Bewertung von Unternehmen im Kontext eines Börsengangs
• Analyse verschiedener Bewertungsmethoden
• Anwendung der Discounted-Cashflow-Methode und des Multiplikatorverfahrens
• Bewertung der Q-Cells AG im Rahmen des Börsengangs
• Bewertung der Solarbranche im Allgemeinen und die Frage nach einer möglichen Spekulationsblase

Zusammenfassung der Kapitel

Die Einleitung führt in das Thema der Unternehmensbewertung im Rahmen eines Börsengangs ein und erläutert die Zielsetzung und den Aufbau der Arbeit. Kapitel 2 widmet sich den Grundlagen der Unternehmensbewertung und stellt verschiedene Werttheorien, Bewertungsanlässe und Bewertungsmethoden vor. Dabei werden insbesondere die Discounted-Cashflow-Methode und das Multiplikatorverfahren im Detail betrachtet.

Kapitel 3 behandelt die Unternehmensbewertung im Zuge eines Börsengangs. Es analysiert das Spannungsfeld bei der Wertfindung zwischen Unternehmen und Investoren, den Ablauf der Emissionspreisfindung und die verschiedenen Verfahren der Aktienplatzierung. Darüber hinaus werden die beiden wichtigsten Bewertungsmethoden, die Discounted-Cashflow-Methode und das Multiplikatorverfahren, detailliert beschrieben.

Kapitel 4 wendet die in Kapitel 3 vorgestellten Bewertungsmethoden auf die Q-Cells AG an. Zuerst wird die Solarbranche und das Unternehmen Q-Cells AG vorgestellt. Anschließend wird der Unternehmenswert der Q-Cells AG mithilfe der Discounted-Cashflow-Methode und des Multiplikatorverfahrens ermittelt und mit dem tatsächlichen Emissionspreis verglichen.

Kapitel 5 diskutiert die Stärken und Schwächen der beiden Bewertungsverfahren. Es werden die Probleme und Herausforderungen bei der Anwendung der Discounted-Cashflow-Methode und des Multiplikatorverfahrens im Kontext von jungen Wachstumsunternehmen wie Q-Cells beleuchtet.

Kapitel 6 bietet einen Überblick über die Börsengänge ausgewählter Solarunternehmen im Jahr 2005. Es werden die Geschäftsmodelle von Conergy AG, ErSol AG und Sunline AG vorgestellt und ihre Kennzahlen analysiert. Außerdem wird die Frage gestellt, ob die Bewertung der Solarbranche eine Spekulationsblase widerspiegelt.

Die Zusammenfassung und das Fazit fassen die wichtigsten Ergebnisse der Arbeit zusammen und geben einen Ausblick auf die zukünftige Entwicklung der Solarbranche und der Unternehmensbewertung im Rahmen von Börsengängen.

Schlüsselwörter

Die Schlüsselwörter und Schwerpunktthemen des Textes umfassen die Unternehmensbewertung, Börsengang, Discounted-Cashflow-Methode, Multiplikatorverfahren, Solarbranche, Q-Cells AG, Spekulationsblase, IPO-Underpricing, Underperformance.

• Hochschule: Fachhochschule für Wirtschaft Berlin
• Note: 1,3
• Autor: Jörg Wagner (Autor:in)
• Erscheinungsjahr: 2006
• Seiten: 102
• Katalognummer: V52112
• ISBN (eBook): 9783638479059
• Sprache: Deutsch
• Schlagworte: Unternehmensbewertung, Hintergrund, Börsengangs, Grundlagen, Umsetzung, Beispiel, Solarbranche