Das Ziel dieser Seminararbeit ist die Untersuchung der potentiellen Risiken von virtual currencies (VC) für die Zentralbank und ihrer Aufsichtspflicht. Hierfür wird in Kapitel 2 zunächst VC klassifiziert und anschließend die Funktionsweise des Bitcoins näher beschrieben. Darauf aufbauend wird geprüft, ob Bitcoin die Geldfunktionen erfüllt. In Kapitel 3 wird die Notwendigkeit der Regulierung herausgestellt und auf einige Gefahren für die Preis- und Finanzstabilität hingewiesen. Hierbei wird besonders die Wichtigkeit der Begrenzung von illegalen Aktivitäten mit VC hervorgehoben. Darauffolgend wird gezeigt wie verschiedene Institutionen mit der Regulierung umgehen, um einen Vergleich zwischen Ländern zu ermöglichen.

„Der technologische Fortschritt und Erneuerungen im Zahlungsverkehr führen zu einer erheblichen Senkung der Transaktions- und Informationskosten […], die Alternative der Nutzung unterschiedlicher Währungseinheiten wieder aus wirtschaftlichen Gründen eine Renaissance erlebt“. Eine dieser Erneuerungen ist Bitcoin. Dieser wurde 2008 von einer unbekannten Person vorgestellt und hat seitdem ein hohes mediales Interesse erzeugt. Dennoch ist die Idee von virtuellen Währungen nichts Neues. Das Innovative am Bitcoin-System ist die dezentrale Struktur, die es ermöglicht elektronischen Wert „peer to peer“ transferieren zu können. Konkret wird in diesem Fall die Intermediation einer dritten Partei nicht mehr benötigt und somit die Einflussmöglichkeiten einer zentralen Instanz, der Zentralbank, abgebaut. Verschiedene Zentralbanken und Aufsichtsbehörden haben bereits Berichte über VC publiziert und Warnungen über deren Nutzung als Tauschmittel ausgesprochen. Dies begründen sie hauptsächlich daran, dass VC nicht reguliert sind und Nutzern keinerlei Verbraucherschutz geboten wird. Außerdem sei die Nutzung von VC so gering, dass diese keine Auswirkung auf die Preis- bzw. Finanzstabilität hätte. Die erste Transaktion mit Bitcoins erfolgte 2010 mit dem Kauf einer Pizza für 10.000 Bitcoins. Der aktuelle Wert dieser Pizza liegt bei 56,7 Millionen USD. Diese Anekdote zeigt sowohl das gestiegene Interesse als auch die Erwartungen der Nutzer über die Entwicklung von VC.

Leseprobe

- I -

Inhaltsverzeichnis

Abkürzungsverzeichnis ... II

Tabellenverzeichnis ... III

1 Einleitung ... 1

2 Virtuelle Währungen... 2

2.1 Klassifikation von virtuellen Währungen Spezielle Betrachtung

von Bitcoin ... 2

2.2

Erfüllung der Geldfunktionen durch Bitcoin ... 3

3 Gefahren und Regulierung von virtuellen Währungen ... 5

3.1

Notwendigkeit der Regulierung Risiken von Bitcoin ... 5

3.2

Gefahren für die Preis- und die Finanzstabilität ... 8

3.3

Reaktion der Zentralbanken und Aufsichtsbehörden ... 10

4 Fazit und Ausblick ... 12

Anhang... 14

Literaturverzeichnis ... 19

- II -

Abkürzungsverzeichnis

AEUV

Vertrag über die Arbeitsweise der Europäischen Union

BaFin

Bundesanstalt für Finanzdiensleistungsaufsicht

BBankG

Gesetz über die Deutsche Bundesbank

BoE

Bank of England

BTC

Bitcoin

EBA

Europäische Bankenaufsicht

EMD

Electronic-Money Directive

Europäisches Parlament

EZB

Europäische Zentralbank

FATF

Financial Action Task Force

FinCEN

Financial Crimes Enforcement Network

HM Treasury

Her/His Majesty's Treasury

MtGox

Magic the Online Gathering Exchange

PSD

Payment Service Directive

USD

United States Dollar

Virtuelle Währungen (engl: Virtual currencies)

- III -

Tabellenverzeichnis

Tabelle 1:

Übersicht der Regulierung innerhalb der Europäischen Union

- 1

Einleitung

,,Der technologische Fortschritt und Erneuerungen im Zahlungsverkehr führen zu einer er-

heblichen Senkung der Transaktions- und Informationskosten [...], (wodurch) die Alterna-

tive der Nutzung unterschiedlicher Währungseinheiten wieder aus wirtschaftlichen Grün-

den eine Renaissance erlebt" (Krüger & Godschalk, 1998, S. 46). Eine dieser Erneuerun-

gen ist Bitcoin. Dieser wurde 2008 von einer unbekannten Person vorgestellt (Nakamoto,

2008) und hat seitdem ein hohes mediales Interesse erzeugt. Dennoch ist die Idee von vir-

tuellen Währungen (kurz: VC, ,,virtual currencies") nichts Neues. Das Innovative am Bit-

coin-System ist die dezentrale Struktur, die es ermöglicht elektronischen Wert ,,peer to

peer" transferieren zu können. Konkret wird in diesem Fall die Intermediation einer dritten

Partei nicht mehr benötigt und somit die Einflussmöglichkeiten einer zentralen Instanz, der

Zentralbank, abgebaut (Boel, 2016).

Verschiedene Zentralbanken und Aufsichtsbehörden haben bereits Berichte über VC pu-

bliziert und Warnungen über deren Nutzung als Tauschmittel ausgesprochen. Dies begrün-

den sie hauptsächlich daran, dass VC nicht reguliert sind und Nutzern keinerlei Verbrau-

cherschutz geboten wird. Außerdem sei die Nutzung von VC so gering, dass diese keine

Auswirkung auf die Preis- bzw. Finanzstabilität hätte (BoE, 2014; EZB, 2015).

Die erste Transaktion mit Bitcoins erfolgte 2010 mit dem Kauf einer Pizza für 10.000 Bit-

coins (circa 25 USD) (Bitcointalk, 2010). Der aktuelle Wert dieser Pizza liegt bei 56,7

Millionen USD.

Diese Anekdote zeigt sowohl das gestiegene Interesse als auch die Er-

wartungen der Nutzer über die Entwicklung von VC.

Das Ziel dieser Seminararbeit ist die Untersuchung der potentiellen Risiken von VC für die

Zentralbank und ihrer Aufsichtspflicht. Hierfür wird in Kapitel 2 zunächst VC klassifiziert

und anschließend die Funktionsweise des Bitcoins näher beschrieben. Darauf aufbauend

wird geprüft, ob Bitcoin die Geldfunktionen erfüllt. In Kapitel 3 wird die Notwendigkeit

der Regulierung herausgestellt und auf einige Gefahren für die Preis- und Finanzstabilität

hingewiesen. Hierbei wird besonders die Wichtigkeit der Begrenzung von illegalen Akti-

vitäten mit VC hervorgehoben. Darauffolgend wird gezeigt wie verschiedene Institutionen

mit der Regulierung umgehen, um einen Vergleich zwischen Ländern zu ermöglichen.

Der Preis wurde am 19.10.2017 um 13:35 Uhr (MESZ) mit einem Wechselkurs von 5.675,02 BTC/USD errechnet. Vgl.

Yahoo Finance (2017).

- 2

Virtuelle Währungen

2.1

Klassifikation von virtuellen Währungen Spezielle Betrachtung von

Bitcoin

In der Literatur wird strikt zwischen digitalen und virtuellen Währungen unterschieden.

Digitale Währungen sind jene, die elektronisch gehalten und transferiert werden (z. B.

Paypal) (Boel, 2016). Die Europäische Zentralbank liefert in ihrer weiterführenden Ana-

lyse des Virtual Currency Scheme für VC folgende Definition:

,,A digital representation of value, not issued by a central bank, credit institution or e-

money institution, which, in some circumstances, can be used as alternative to money"

(EZB, 2015).

Im Gegensatz zu der Definition aus dem ersten VCS (EZB, 2012) verzichtet die EZB auf

das Wort ,,unregulated" bei der Definition von virtuellen Währungen. Dennoch gibt die

EZB in ihrem aktuellsten Bericht (EZB, 2015) bekannt, dass innerhalb der EU virtuelle

Währungen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung unreguliert sind und von der Zahlungs-

dienstrichtlinie (PSD) und der E-Geld-Richtlinie (EMD) nicht umfasst werden. Das Finan-

cial Crimes Enforcement Network (FinCEN) definiert VC als Tauschmittel die ähnlich wie

gesetzliche Währungen fungieren, aber nicht alle Attribute dieser erfüllen. Diese seien

ebenso unreguliert und gelten nicht als gesetzliches Zahlungsmittel (Financial Crimes En-

forcement Network, 2013). Die European Banking Authority (EBA) kommt zu einer ähn-

lichen Definition und definiert VC als eine digitale Repräsentation eines Wertes, der nicht

von einer Zentralbank herausgegeben wird. Weiterhin betont die EBA VC von elektroni-

schem Geld zu differenzieren, da elektronisches Geld im Gegensatz zu VC eine Repräsen-

tation von Fiatgeld ist und somit auch von der EMD reguliert wird (EBA, 2014). Folglich

deuten die Definitionen daraufhin, dass VC als Vermögenswert und nicht als Geld angese-

hen werden können.VC unterscheiden sich dadurch von digitalen Währungen, dass Letz-

tere direkt mit dem gesetzlichen Zahlungsmittel verbunden sind und in Folge dessen regu-

liert werden (EU, 2009). Zum einen erfüllen VC den Zweck einer Tauscheinheit, um z. B.

Güter zu erwerben und zum anderen nutzen sie ein eingebautes peer-to-peer Zahlungssys-

tem (Boel, 2016; EZB, 2015).

Aufgrund der hohen Komplexität von Bitcoin wird das Konzept des Bitcoins auf wenige

Punkte reduziert. Im Folgenden wird Bitcoin (BTC) als Referenz für VC genutzt, da dieser

- 3

aktuell mit 53,6 % (Stand: 12.10.2017) den Markt der VC dominiert

und die erste erfolg-

reiche virtuelle Währung ist (Raskin & Yermack, 2016). Als Ziel verfolgt Bitcoin die De-

zentralisierung des Zahlungssystems sowie das Verhindern von Doppeltbuchungen (Naka-

moto, 2008). Ein eingebautes Zahlungssystem ermöglicht es, Transaktionen ,,peer to peer",

d. h. von einer Person direkt zu einer anderen durchzuführen, ohne, dass ein Intermediär

die Transaktion prüfen muss. Das Bitcoin-Netzwerk ist vollständig dezentral und bietet

Zugriff für alle Teilnehmer, die eine Internetverbindung haben, wobei alle Teilnehmer

gleichgestellt sind (Nakamoto, 2008). In der Dezentralität liegt auch die Innovation des

Bitcoin-System gegenüber dem Zahlungssystem mit zentralen Instanzen, wie z. B. dem

Zahlungssystem der Zentralbanken des Eurosystems. Die Transaktionen per se bzw. die

Historie eines Bitcoins werden in einer sogenannten ,,Blockchain" gespeichert, welche als

öffentliches Register gesehen werden kann. Um das Legitimitäts-Kriterium erfüllen zu

können, müssen ,,Miner" einen Arbeitsnachweis (engl. Proof-of-Work) erbringen, um ei-

nen Block für die Blockchain freigeben zu können. Dieser Arbeitsnachweis liegt in der

Lösung eines mathematischen Problems, welches von Hochleistungsrechnern gelöst wird

(Nakamoto, 2008). Der erste Miner, der es schafft, das mathematische Problem zu lösen,

wird mit aktuell 12,5 Bitcoins belohnt, wobei die Belohnung hierfür sich alle 210.000

Blocks halbiert (Bitcoin Block Reward, 2017).

Nach Nakamoto (2008) dauert der Arbeitsnachweis für einen Block circa 10 Minuten.

Diese Verzögerung ist notwendig, um Informationssymmetrie unter allen Teilnehmer des

Bitcoin-Netzwerks gewährleisten zu können, wodurch folglich dem Problem der Doppelt-

buchungen entgegengewirkt wird (Luther & Olson, 2013).

2.2

Erfüllung der Geldfunktionen durch Bitcoin

Nachdem die Funktionsweise von Bitcoins erklärt wurde, wird in diesem Abschnitt ge-

prüft, ob Bitcoin die Geldfunktionen erfüllt. Diese Prüfung ist notwendig, um anhand des

Ergebnisses die potentiellen Folgen für die Realwirtschaft abschätzen zu können. Die

Volkswirtschaftslehre definiert Geld anhand seiner zugeschriebenen Funktionen. Geld be-

sitzt demnach die Funktionen als Zahlungs- bzw. Tauschmittel, Rechenmittel und Wer-

taufbewahrungsmittel (Deutsche Bundesbank, 2015; Krugman, 1984; Mankiw, 2010). Die

Zahlungs- bzw. Tauschmittelfunktion ermöglicht den Teilnehmern einer Ökonomie den

Die aktuelle Marktkapitalisierung und der relative Marktanteil können auf

https://coinmarketcap.com/

aufgerufen wer-

den. Demnach gibt es aktuell 1159 Kryptowährungen. Das Gros dieser basiert auf dem Konzept des Bitcoins, wobei

die Unterschiede in der Blockgenerierung und im Mining liegen.

- 4

direkten Austausch von Gütern gegen das allgemein anerkannte Tauschmittel (Deutsche

Bundesbank, 2015). Die Recheneinheitsfunktion erlaubt den direkten Vergleich aller Güter

in derselben Rechengröße und verringert somit die Informationskosten relativ zu einer

Tauschwirtschaft ohne Geld. Die Wertaufbewahrungsfunktion wird dazu verwendet um

Kaufkraft von heute in die Zukunft zu transferieren und fordert eine gewisse Wertstabilität,

um diese Funktion erfolgreich erfüllen zu können (Berentsen & Schär, 2017, S. 1517).

Um überprüfen zu können, ob VC die Geldfunktionen erfüllen und somit als Geld betrach-

tet werden können, ist die Definition von Geld Nöten.

Nach Menger ist dasjenige Gut als anerkanntes Tauschmittel zu definieren, welches die

höchste Akzeptanz (Absatzfähigkeit) hat (Menger, 1871, S. 272274). Eine hohe Komple-

xität des Bitcoin-Systems macht es für die Nutzer schwierig in dieses ein Vertrauen aufzu-

bauen (Berentsen & Schär, 2017, S. 244). Auch wenn die Anzahl der Akzeptanzstellen für

Bitcoins und die Transaktionen eine steigende Tendenz haben, besteht aktuell keine recht-

liche Annahmepflicht wie bei staatlichen Währungen (EZB, 2015). Ein Vergleich des

Transaktionsvolumens mit etablierten Zahlungsmöglichkeiten wie Visa, MasterCard,

Paypal und Western Union zeigt, dass die Anzahl der Bitcoin-Transaktionen gering ist. So

wurden im Jahr 2014 durchschnittlich 69.000 Transaktionen mit Bitcoins und in der glei-

chen Periode durchschnittlich 274 Millionen unbare Transaktionen innerhalb der Europäi-

schen Union durchgeführt (EZB, 2015). Eine Analyse des Bitcoin-Nutzerverhalten zeigt

ebenso, dass besonders Erstnutzer von Bitcoins diese zu Spekulationszwecken halten und

nicht die Intention haben, Güter zu erwerben (Glaser et al., 2014; Yermack). Aufgrund der

oben aufgeführten Erläuterungen kann man aktuell Bitcoin die Zahlungs- bzw. Tauschmit-

telfunktion nicht zuschreiben.

Die Wertaufbewahrungsfunktion dient dazu. um Geld von heute in die Zukunft transferie-

ren zu können. Hierfür ist sowohl eine stabile Wertentwicklung notwendig als auch eine

sichere Aufbewahrung der Werteinheiten. Verschiedene Studien deuten darauf hin, dass

die Preisentwicklung von Bitcoin eine hohe Volatilität aufweist und somit der Funktion als

Wertaufbewahrungsmittel nicht gerecht werden kann (BoE, 2014; EZB, 2015; Yermack).

Gemäß der Österreichischen Schule hat Geld lediglich die Funktion als Tauschmittel zu erfüllen, da die übrigen Funk-

tionen auf die Tauschmittelfunktion zurückgeführt werden können Vgl. Mises (1912, S. 12). Nach Carl Menger hat

Geld lediglich die Funktion als Tauschmittel und die Funktionen als Wertaufbewahrung und Recheneinheit seien

lediglich zufälliger Natur. Vgl. Menger (1871, S. 279)

Diese Schlussfolgerung basiert auf der aktuell herrschenden Literatur und die Entwicklung des Bitcoins könnte sich in

der Zukunft ändern. Weiterhin ist zu beachten, dass im Rahmen dieser Seminararbeit der Bitcoin als Referenzwährung

für Kryptowährungen, aufgrund der oben aufgeführten Gründe, gewählt wurde und sämtliche Alternativen vernach-

lässigt wurden.

Ende der Leseprobe aus 27 Seiten - nach oben

Details

Titel: Welche Gefahren ergeben sich aus Bitcoins für die mikro- und makro-prudentielle Aufsicht?
Untertitel: Eine Perspektive aus Sicht der Zentralbank
Hochschule: Gottfried Wilhelm Leibniz Universität Hannover (Geld und Internationale Finanzmärkte)
Veranstaltung: Seminar: International Banking
Note: 1,3
Autor: Fatih Karaagac (Autor:in)
Erscheinungsjahr: 2017
Seiten: 27
Katalognummer: V387937
ISBN (eBook): 9783668621138
ISBN (Buch): 9783668621145
Sprache: Deutsch
Schlagworte: Bitcoin virtuelle Währungen digitale Währungen Kryptowährungen EZB Regulierung

Arbeit zitieren: Fatih Karaagac (Autor:in), 2017, Welche Gefahren ergeben sich aus Bitcoins für die mikro- und makro-prudentielle Aufsicht?, München, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/387937

Welche Gefahren ergeben sich aus Bitcoins für die mikro- und makro-prudentielle Aufsicht?

Eine Perspektive aus Sicht der Zentralbank

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