Optionspreistheoretische Bewertung von Private Equity Investments

Bewertungsmodell, Simulation und Fallstudie

Tesis , 2008 , 92 Páginas , Calificación: 1,3

Economía de las empresas - Inversiones y finanzas

In den letzten Jahrzehnten hat sich Private-Equity in Westeuropa und Nordamerika kontinuierlich zu einer an Gewicht und Einfluss wachsenden Anlageklasse entwickelt. Doch im Zuge der internationalen Finanzkrise trockneten die Zugänge zu den für Übernahmen nötigen Fremdfinanzierungen aus. In Folge des Abschwungs an den Märkten und des Konjunktureinbruchs mussten Einschätzungen über erwartete Entwicklungen revidiert werden. Daher schmelzten Werte ab und die Ausfallraten der Beteiligungsunternehmen, in die Private-Equity-Funds investiert hatten, stiegen an.

Die vorliegende Arbeit liefert einen Beitrag dazu, bei der Bewertung und Selektion von Private-Equity-Investments die Tatsache berücksichtigen zu können, dass asymmetrische Auszahlungsprofile aus einem einzelnen Investment aufgrund des Ausfallrisikos resultieren. Die vorliegende Arbeit zeigt ein Modell auf, das auf Basis des von Fischer erweiterten Optionspreismodell den finanziellen Wert der Beteiligung liefert. Im Anschluss wird das Modell für die praktische Anwendung implementiert und für die reale Fallstudie nachvollzogen – die Übernahme des griechischen Chemiekonzerns Neochimiki L.V. Lavrentiadis S.A. durch The Carlyle Group L.L.C.

Inhaltsverzeichnis

• 1. EINLEITUNG
• 2. CHARAKTERISTIKA EINES PRIVATE EQUITY INVESTMENTS
• 2.1 Die Anlageklasse Private Equity.
• 2.2 Werttreiber............
• 2.3 Investitionsprozess eines Private Equity-Funds.
• 3. BEWERTUNG DES BETEILIGUNGSUNTERNEHMENS
• 3.1 Grundlagen der Unternehmensbewertung..\n
• 3.2 Das Modell von Schwartz und Moon: Idee und Annahmen.
• Modellierung des Umsatzprozesses....
• Modellierung des Umsatzwachstumsprozesses.
• Modellierung des Kostenprozesses....
• 3.3 Modellerweiterung und Entwicklung des Cashflow-Prozesses.
• 3.4 Überführung in die risikoneutrale Welt.........
• 3.5 Berechnung des Unternehmenswertes.
• 4. OPTIONSPREISTHEORETISCHE BEWERTUNG DES PRIVATE EQUITY INVESTMENTS
• 4.1 Bewertung eines Investments unter Berücksichtigung ihres Options- Charakters.......
• 4.2 Erwartete interne Verzinsung des Investments.
• 4.3 Ausfallwahrscheinlichkeiten...
• Risiko aus der Kapitalstruktur .
• Risiken aus der Aktiva-Seite......
• Optionspreistheoretische Ausfallswahrscheinlichkeit..\n
• Wahrscheinlichkeit der Nichterreichung angestrebter Ziel-Verzinsungen
• 4.4 Zusammenfassung.
• 4.5 Implementierung..\n
• Approximation durch das diskrete Zeitmodell.
• Vorgehensweise für die Monte-Carlo-Simulation.
• Fallstudie: Carlyle kauft Neochimik........
• 5. SENSITIVITÄTSANALYSE DES WERTES DES PRIVATE EQUITY INVESTMENTS
• 5.1 Sensitivität bezüglich der Werttreiber
• 5.2 Sensitivität bezüglich des Risikos der drei Unsicherheitsquellen................
• 6. KRITISCHE WÜRDIGUNG DES MODELLS DER VORLIEGENDEN ARBEIT
• 7. ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK

Zielsetzung und Themenschwerpunkte

Diese Diplomarbeit beschäftigt sich mit der optionspreistheoretischen Bewertung von Private Equity Investments. Ziel ist es, ein Modell zu entwickeln, das die spezifischen Eigenschaften dieser Anlageklasse berücksichtigt und eine realistische Bewertung ermöglicht.

• Die Besonderheiten von Private Equity Investments im Vergleich zu traditionellen Anlageformen
• Die Werttreiber von Private Equity Investments und ihre Bedeutung für die Bewertung
• Die Anwendung der Optionspreistheorie auf die Bewertung von Private Equity Investments
• Die Entwicklung eines Modells zur Simulation der zukünftigen Entwicklung von Private Equity Investments
• Die Analyse der Sensitivität des Modellergebnisses gegenüber verschiedenen Einflussfaktoren

Zusammenfassung der Kapitel

Das erste Kapitel bietet eine Einführung in das Thema Private Equity Investments und die Zielsetzung der vorliegenden Arbeit. Kapitel zwei beleuchtet die Charakteristika von Private Equity Investments, insbesondere die Anlageklasse Private Equity, die Werttreiber und den Investitionsprozess. Kapitel drei behandelt die Bewertung des Beteiligungsunternehmens, wobei die Grundlagen der Unternehmensbewertung und das Modell von Schwartz und Moon im Detail erläutert werden. Kapitel vier widmet sich der optionspreistheoretischen Bewertung von Private Equity Investments. Es werden die Bewertung eines Investments unter Berücksichtigung seines Optionscharakters, die erwartete interne Verzinsung des Investments und die Ausfallwahrscheinlichkeiten analysiert. Kapitel fünf präsentiert eine Sensitivitätsanalyse des Wertes des Private Equity Investments, wobei die Sensitivität bezüglich der Werttreiber und des Risikos der drei Unsicherheitsquellen untersucht wird. Kapitel sechs bietet eine kritische Würdigung des entwickelten Modells. Abschließend fasst Kapitel sieben die Ergebnisse der Arbeit zusammen und gibt einen Ausblick auf zukünftige Forschungsansätze.

Schlüsselwörter

Die Arbeit fokussiert auf die optionspreistheoretische Bewertung von Private Equity Investments. Zentrale Themen sind die Charakterisierung der Anlageklasse Private Equity, die Identifizierung von Werttreibern, die Anwendung des Modells von Schwartz und Moon zur Unternehmensbewertung sowie die Analyse von Ausfallwahrscheinlichkeiten und Sensitivitätsanalysen. Weitere wichtige Begriffe sind: Optionspreistheorie, interne Verzinsung, Kapitalstruktur, Aktiva-Seite, Monte-Carlo-Simulation, Sensitivitätsanalyse.

• Universidad: Johannes Gutenberg University Mainz
• Calificación: 1,3
• Autor: Dr. Hans-Christian Krumholz (Autor)
• Año de publicación: 2008
• Páginas: 92
• No. de catálogo: V313814
• ISBN (Ebook): 9783668128941
• ISBN (Libro): 9783668128958
• Idioma: Alemán
• Etiqueta: private equity, investment, Neochimiki, Carlyle Group