Determinanten von Basis-Spreads und ihre Implikationen für das Risikomanagement von ausgewählten Devisenoptionen

Master's Thesis , 2009 , 177 Pages , Grade: 1,0

Business economics - Banking, Stock Exchanges, Insurance, Accounting

Basis-Swaps sind Finanzinstrumente zur Steuerung von Zinsrisiken bzw. zur Konvertierung von Geldvermögen und Verbindlichkeiten in fremde Währungen. Der Markt quotiert dafür sowohl im Single-Currency-als auch im Cross-Currency-Bereich einen Spread, welcher seit Beginn der Finanzmarktkrise in sämtlichen analysierten Währungsräumen nicht mehr nahe null liegt.

Aus diesem Phänomen leiten sich die folgenden Zielfragestellungen dieser Arbeit ab. Ein Ziel ist es, die Determinanten von Basis-Spreads zu ermitteln und zu validieren. Ein weiteres Ziel liegt in der Analyse der Auswirkungen der von null verschiedenen Basis-Spreads auf das Risikomanagement von ausgewählten Devisenoptionen. Bei diesen handelt es sich um Plain-Vanilla-Optionen, Quanto-Optionen und Optionen mit Deferred-Delivery.

Die Ergebnisse der Arbeit lassen sich wie folgt zusammenfassen. Sowohl das ökonomische als auch das ökonometrische Modell spezifizieren Basis-Spreads als einen Ausgleich für unterschiedlich hohe, in (Forward-) Kredite der beiden Legs eines Basis-Swaps eingebettete, Risikoprämien. So lässt sich im Single-Currency-Bereich ein positiver Basis-Spread auf dem Leg mit der höheren Frequenz als Kompensation für die in den Krediten des Legs mit der niedrigeren Frequenz erhöht eingebetteten Bonitäts- und Liquiditätsprämien interpretieren. Ein für einen Cross-Currency-Basis-Swap quotierter, negativer Basis-Spread lässt sich als Ausgleich für niedrigere (Forward-)Kreditrisiken der Banken im USD-Panel, verglichen mit den Panel-Banken der BBA der jeweils anderen Währung des Basis-Swaps, charakterisieren. Außerdem kompensiert er die Liquiditätsprämie, welche Banken verschiedener BBA-Panels für ihre (zukünftige) Refinanzierung zu zahlen bereit sind. Von null verschiedene CC-Basis-Spreads führen zu relevanten Implikationen für den Prozess des Risikomanagements von Devisenoptionen auf den Stufen der Risikoidentifizierung, Risikoquantifizierung und Risikosteuerung. Im Rahmen der Risikoidentifizierung lässt sich der Basis-Spread als Risikofaktor bei der Einnahme von Positionen in Devisenoptinen ausmachen. Eine Risikoquantifizierung zeigt, dass nachteilige Basis-Spread-Änderungen sowohl bei Calls als auch bei Puts zu Verlusten führen, welche in einem Standard-Szenario ca. 10 Pips betragen. Das Vorliegen von Basis-Spreads führt auf Ebene der Risikosteuerung dazu, dass Hedge-Ratios anzupassen sind.

Inhaltsverzeichnis

• Tabellenverzeichnis
• Abbildungsverzeichnis
• Abkürzungsverzeichnis
• Symbolverzeichnis
• 1 Einleitung
• 1.1 Motivation
• 1.2 Zielsetzung und Aufbau der Arbeit
• 1.3 Methodiken der Arbeit
• 2 Theoretische Grundlagen
• 2.1 Basis-Swaps
• 2.1.1 Definition und Funktionsweise
• 2.1.2 Konventionen bei quotierten Spreads und Eingrenzung des Betrachtungsfeldes
• 2.1.3 Redundanzen bei quotierten Spreads und Eingrenzung des Betrachtungsfeldes
• 2.1.4 Anwendung
• 2.2 Zinsfeststellung und -produkte - Ausgewählte Grundlagen
• 2.2.1 Fixing von Libor-Sätzen
• 2.2.2 Funktionsweise ausgewählter Geldmarktinstrumente
• 2.3 Währungstheorie und -optionen - Ausgewählte Grundlagen
• 2.3.1 Klassische Zinsparitätentheorie
• 2.3.2 Bewertung ausgewählter Devisenoptionen
• 3 Ökonomische Analyse der Determinanten von Basis-Spreads
• 3.1 Aktueller Stand der Forschung
• 3.2 Überprüfung der in der Literatur vertretenen Ansätze anhand der Historie von Basis-Spreads
• 3.2.1 Vorbemerkung und Eingrenzung des Betrachtungsfeldes
• 3.2.2 Single-Currency-Basis-Spreads
• 3.2.3 Cross-Currency-Basis-Spreads
• 3.3 Entwicklung eines Erklärungsmodells
• 3.3.1 Single-Currency-Basis-Spreads
• 3.3.2 Cross-Currency-Basis-Spreads
• 4 Ökonometrische Validierung des entwickelten Modells der Determinanten von Basis-Spreads
• 4.1 Modellbildung
• 4.1.1 Ziel und Rahmenbedingungen der ökonometrischen Analyse
• 4.1.2 Datenauswahl und -verfügbarkeit
• 4.1.3 Datenbereinigung
• 4.1.4 Multikollinearität
• 4.2 Modelldiagnose
• 4.2.1 Ökonomisch plausible Vorzeichen der Koeffizienten
• 4.2.2 Statistische Signifikanz
• 4.3 Modellbeurteilungen hinsichtlich der Annahmen
• 4.3.1 Linearität der Parameter
• 4.3.2 Annahmen zu den Regressoren
• 4.3.3 Annahmen zu den Residuen
• 4.4 Modellergebnisse und -interpretation
• 4.4.1 Modellebene
• 4.4.2 Ebene der einzelnen Regressoren
• 4.5 Modellkritik und -weiterentwicklung
• 5 Analyse der Implikationen von Basis-Spreads für das Risikomanagement ausgewählter Devisenoptionen
• 5.1 Risikoidentifizierung
• 5.1.1 Risikofaktoren ohne Berücksichtigung von Basis-Spreads
• 5.1.2 Risikofaktoren mit Berücksichtigung von Basis-Spreads
• 5.2 Risikoquantifizierung
• 5.2.1 Cash-Flow-Analyse, Wert-Analyse und Risiko-Mapping
• 5.2.2 Szenario-Analysen
• 5.3 Risikosteuerung
• 6 Schlussbetrachtungen
• 6.1 Zusammenfassung
• 6.2 Ausblick
• Anhang A Datenverfügbarkeit von Basis-Spreads
• Anhang B Historie von Basis-Spreads
• B.1 Single-Currency-Basis-Spreads
• B.2 Cross-Currency-Basis-Spreads
• Anhang C Regressionsanalysen der Basis-Spreads - Detailergebnisse
• C.1 Historie der Regressanden
• C.2 Historie der Regressoren
• C.3 Bezeichnung der Regressanden und Regressoren
• C.4 Stationaritätsanalyse der Regressanden und Regressoren
• C.5 Multikollinearitätsanalyse der Regressoren
• C.5.1 Single-Currency-Bereich
• C.5.2 Cross-Currency-Bereich
• C.6 Ökonometrische Modelle
• C.6.1 Single-Currency-Bereich
• C.6.2 Cross-Currency-Bereich
• Anhang D Szenarioanalysen der Wertveränderungen - Detailergebnisse
• Anhang E Herleitung der Hedge-Ratios
• Anhang F Szenarioananalysen der Hedge-Ratios - Detailergebnisse
• Literaturverzeichnis
• Versicherung

Zielsetzung und Themenschwerpunkte

Die Master-Thesis befasst sich mit der Analyse von Basis-Spreads, die sich aus der Differenz zwischen zwei Zinssätzen für unterschiedliche Laufzeiten oder Währungen ergeben. Ziel der Arbeit ist es, die Determinanten von Basis-Spreads zu identifizieren und ein ökonometrisches Modell zu entwickeln, das diese Zusammenhänge quantifiziert. Darüber hinaus werden die Implikationen von Basis-Spreads für das Risikomanagement ausgewählter Devisenoptionen untersucht.

• Analyse der Determinanten von Basis-Spreads
• Entwicklung eines ökonometrischen Modells zur Quantifizierung der Zusammenhänge
• Untersuchung der Implikationen von Basis-Spreads für das Risikomanagement von Devisenoptionen
• Bewertung der Auswirkungen von Basis-Spreads auf die Risikoidentifizierung, -quantifizierung und -steuerung
• Entwicklung von Strategien zur Berücksichtigung von Basis-Spreads im Risikomanagement

Zusammenfassung der Kapitel

Die Einleitung stellt die Motivation und Zielsetzung der Arbeit dar und erläutert die angewandten Methodiken. Kapitel 2 behandelt die theoretischen Grundlagen von Basis-Swaps, Zinsfeststellung und -produkten sowie Währungstheorie und -optionen. Kapitel 3 analysiert die Determinanten von Basis-Spreads anhand der Historie von Basis-Spreads und entwickelt ein Erklärungsmodell. Kapitel 4 validiert das entwickelte Modell ökonometrisch und untersucht die statistische Signifikanz der Ergebnisse. Kapitel 5 analysiert die Implikationen von Basis-Spreads für das Risikomanagement ausgewählter Devisenoptionen. Die Schlussbetrachtungen fassen die Ergebnisse zusammen und geben einen Ausblick auf zukünftige Forschungsfelder.

Schlüsselwörter

Die Schlüsselwörter und Schwerpunktthemen des Textes umfassen Basis-Spreads, Devisenoptionen, Risikomanagement, ökonometrische Modellierung, Zinsfeststellung, Währungstheorie, Zinsparitätentheorie, Libor-Sätze, Geldmarktinstrumente, Single-Currency-Basis-Spreads, Cross-Currency-Basis-Spreads, Risikoidentifizierung, Risikoquantifizierung, Risikosteuerung, Szenarioanalysen, Hedge-Ratios.

• College: Frankfurt School of Finance & Management
• Grade: 1,0
• Author: Claudia Zunft (Author)
• Publication Year: 2009
• Pages: 177
• Catalog Number: V180993
• ISBN (eBook): 9783656039617
• ISBN (Book): 9783656040170
• Language: German
• Tags: Basis-Spread, Basis-Swap, Optionen, Devisen, Devisenoptionen, Swap, Risikomanagement, Cross-Currency Basis Swap, Single-Currency Basis Swap, Derivate, Foreign Exchange