Ziel der vorliegenden Arbeit besteht darin, die DCF-Verfahren kritisch zu untersuchen, Defizite anhand geeigneter Kriterien aufzuzeigen und Unternehmensbewerter für die herausgearbeiteten Probleme zu sensibilisieren.
Der erste Teil der Untersuchung wird sich mit den Grundprinzipien und Werttheorien der Unternehmensbewertung beschäftigen. Er soll insbesondere die Fragen klären, warum ein potentieller Kaufinteressent an den zukünftigen Cashflows interessiert ist und welche Entscheidungsanlässe für die Durchführung einer Bewertung die wichtigste Rolle spielen. Anschließend werden im Hauptteil
die international dominierenden DCF-Methoden systematisiert. Hier wird schwerpunktmäßig besonders eingegangen auf die Bestimmung des Kalkulationszinsfußes anhand des Katalmarktgleichgewichtungsmodells „Capital-Asset-Pricing-Model“ (CAPM) und des methodischen Ansatzes der gewogenen durchschnittlichen Kapitalkosten „Weighted-Average-Cost-of-Capital“ (WACC). Die Problematik wird sich insbesondere in der Prognostizierung zukünftiger Entwicklungen und dem Treffen von Annahmen über externe Werttreiber, wie zum Beispiel Risiko-, Wachstums- oder Steuereffekte befinden. Gegen Ende der Arbeit erfolgt eine praktische Umsetzung der Theorie von der Vergangenheitsanalyse bis hin zur Ermittlung des Unternehmensgesamtwertes. Der praktische Teil, sowie Illustrationen und Lösungsansätze, werden am WACC-Ansatz – als stellvertretendes Beispiel – veranschaulicht. Die Arbeit schließt mit zusammenfassenden Thesen.
Inhaltsverzeichnis
- Problemstellung und Gang der Untersuchung
- Die Grundlagen der Unternehmensbewertung
- Anlässe der Unternehmensbewertung
- Ziele, Grundprinzipien und Werttheorien
- Zielsetzung einer Bewertungsaufgabe
- Werttheorien zur Grenzpreisermittlung
- Hauptfunktionen der Unternehmensbewertung
- Die Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen
- Aktuelle Entwicklungen und Neuregelungen
- Der IDW S 1 i.d.F. 2008 als Grundlage der Untersuchung
- Einfluss der Steuerreform 2008 auf die Unternehmensbewertung
- Die Methoden der Unternehmensbewertung
- Grundprinzipien der DCF-Methoden
- Übersicht der Bewertungsverfahren
- Das Entity-Verfahren als Brutto Methode
- Das Konzept des WACC-Ansatzes
- Der Total Cashflow-Ansatz
- Das Konzept des angepassten Barwertes
- Das Equity-Verfahren als Netto Methode
- Die Konzeption des Zwei- Phasen Modells
- Die Berechnung der bewertungsrelevanten Zahlungsströme
- Bedeutung der Cashflows
- Ermittlung der Cashflows
- Die Berechnung Kalkulationszinsfuẞes
- Die Grundlagen des CAPM
- Die Portfoliotheorie als Ausgangspunkt des CAPM
- Annahmen und Konzeption des Standard-CAPM
- Äquivalenzgrundsätze der Unternehmensbewertung
- Probleme und Einflüsse auf die Kapitalstruktur
- Zirkularitätsproblem im WACC-Ansatz
- Einfluss durch den Leverage Effekt
- Ermittlung der Eigenkapitalkosten nach dem CAPM
- Grundgedanken
- Ermittlung des Basiszinssatzes nach der Methode von SVENSSON
- Die Berücksichtigung der Risiken
- Sinn und Zweck
- Methoden der Risikoberücksichtigung
- Die Bestimmung des marktspezifischen Risikos
- Die Bestimmung des unternehmensspezifischen Risikos
- Der Beta-Faktor als Risikomaß
- Ermittlung des Fremdkapitalkostensatzes
- Steuerberücksichtigung im WACC-Ansatz
- Die Steuerbelastungen nach der UntStRef 2008
- Die Steuerberücksichtigung auf Unternehmensebene
- Die Berechnung der Steuervorteile bei Fremdfinanzierung
- Die Steuerberücksichtigung auf Eigentümerebene
- Anwendung des Tax-CAPM
- Besonderheiten und Besteuerung bei der Bewertung von Personengesellschaften
- Der Steuereinfluss auf die Fremdkapitalkosten
- Die Berücksichtigung von Inflation und Wachstum
- Die Grundlagen des CAPM
- Grundprinzipien der DCF-Methoden
- Case Study: Die Durchführung einer Unternehmensbewertung aufgrund gesellschaftsrechtlicher Regelung unter Anwendung der WACC-Methode
- Beschreibung des Szenarios und allgemeine Prämissen
- Vergangenheitsanalyse
- Planungsrechnung unter Anwendung des Phasen-Modells
- Plausibilisierung der Ergebnisse
- Ermittlung des Kapitalisierungszinsfußes und Unternehmenswertberechnung
- Thesenförmige Zusammenfassung
Zielsetzung und Themenschwerpunkte
Diese Arbeit befasst sich mit der Unternehmensbewertung nach den Discounted Cashflow-Methoden (DCF). Ziel ist es, die tatsächliche Leistungsfähigkeit dieser dominierenden Bewertungsmethoden sowohl für Wissenschaftler als auch Praktiker aufzuzeigen und aktuelle Entwicklungen und Einflüsse zu berücksichtigen. Die Arbeit analysiert die Anwendung der DCF-Methoden im Kontext des Value-Based-Managements.
- Grundlagen der Unternehmensbewertung
- DCF-Methoden (Entity- und Equity-Verfahren)
- Berechnung des Kapitalisierungszinsfußes (CAPM)
- Einfluss von Steuern und Risiko
- Anwendung der WACC-Methode in einer Case Study
Zusammenfassung der Kapitel
Problemstellung und Gang der Untersuchung: Dieses Kapitel führt in die Thematik der Arbeit ein und beschreibt den Aufbau und die Vorgehensweise der Untersuchung. Es wird die Relevanz der Unternehmensbewertung im Kontext aktueller Entwicklungen im Corporate Finance und Value-Based-Management herausgestellt, wobei die kritische Auseinandersetzung mit möglichen Fehlern bei der Anwendung der DCF-Methoden im Vordergrund steht. Der Fokus liegt auf der Bereitstellung eines umfassenden Verständnisses der Bewertungsmethoden für ein breites Publikum.
Die Grundlagen der Unternehmensbewertung: Dieses Kapitel legt die theoretischen Grundlagen für die folgenden Kapitel fest. Es behandelt die Anlässe für Unternehmensbewertungen, die Zielsetzungen und Prinzipien sowie verschiedene Werttheorien. Ein besonderer Schwerpunkt liegt auf der Erläuterung des IDW S 1 und dessen Relevanz für die Anwendung der DCF-Methoden. Weiterhin wird der Einfluss der Steuerreform 2008 auf die Unternehmensbewertung diskutiert, um die aktuelle Praxis zu berücksichtigen. Die Darstellung der Grundprinzipien schafft ein solides Fundament für das Verständnis der komplexeren Bewertungsmethoden, die in den nachfolgenden Kapiteln behandelt werden.
Die Methoden der Unternehmensbewertung: Dieses zentrale Kapitel widmet sich ausführlich den Discounted Cashflow-Methoden (DCF). Es beschreibt die Grundprinzipien der DCF-Methoden, insbesondere das Entity- und das Equity-Verfahren, sowie deren Unterschiede und Anwendungsgebiete. Die Berechnung der bewertungsrelevanten Zahlungsströme und des Kalkulationszinsfußes (unter Verwendung des Capital Asset Pricing Model - CAPM) wird detailliert erläutert, einschließlich der Berücksichtigung von Steuern, Inflation, Wachstum und Risiko. Die Problematik des WACC-Ansatzes und die verschiedenen Methoden der Risikoberücksichtigung werden kritisch analysiert. Dieses Kapitel stellt den Kern der Arbeit dar und bietet eine umfassende Darstellung der theoretischen und praktischen Aspekte der DCF-Methoden.
Case Study: Die Durchführung einer Unternehmensbewertung aufgrund gesellschaftsrechtlicher Regelung unter Anwendung der WACC-Methode: Dieses Kapitel präsentiert eine praxisorientierte Anwendung der im vorherigen Kapitel vorgestellten Theorie. Durch die detaillierte Beschreibung eines konkreten Szenarios und der schrittweisen Durchführung einer Unternehmensbewertung mittels WACC-Methode, wird das theoretische Wissen veranschaulicht und die praktische Anwendbarkeit der DCF-Methoden verdeutlicht. Die einzelnen Schritte der Analyse – von der Vergangenheitsanalyse über die Planungsrechnung bis hin zur Ermittlung des Unternehmenswertes – werden nachvollziehbar dargestellt und kommentiert. Die Case Study dient als exemplarisches Beispiel für die praktische Umsetzung der DCF-Methoden und zeigt deren Relevanz für die unternehmerische Entscheidungsfindung.
Schlüsselwörter
Unternehmensbewertung, Discounted Cashflow-Methoden (DCF), WACC, CAPM, Entity-Verfahren, Equity-Verfahren, Kapitalisierungszinsfuß, Risiko, Steuern, Value-Based-Management, Steuerreform 2008, IDW S 1.
Häufig gestellte Fragen (FAQ) zur Unternehmensbewertung nach Discounted Cashflow-Methoden
Was ist der Inhalt dieses Dokuments?
Dieses Dokument bietet eine umfassende Übersicht über die Unternehmensbewertung mit Schwerpunkt auf Discounted Cashflow-Methoden (DCF). Es beinhaltet ein Inhaltsverzeichnis, die Zielsetzung und Themenschwerpunkte, Zusammenfassungen der einzelnen Kapitel und Schlüsselwörter. Der Fokus liegt auf der theoretischen Erläuterung der DCF-Methoden (Entity- und Equity-Verfahren), der Berechnung des Kapitalisierungszinsfußes (mittels CAPM), der Berücksichtigung von Steuern und Risiko sowie der praktischen Anwendung der WACC-Methode in einer Case Study.
Welche Methoden der Unternehmensbewertung werden behandelt?
Das Dokument konzentriert sich auf die Discounted Cashflow-Methoden (DCF), insbesondere das Entity- und das Equity-Verfahren. Es erklärt detailliert die Berechnung der bewertungsrelevanten Zahlungsströme und des Kalkulationszinsfußes (WACC) unter Verwendung des Capital Asset Pricing Model (CAPM). Die verschiedenen Aspekte der Risiko- und Steuerberücksichtigung werden ebenfalls umfassend behandelt.
Was ist der WACC und wie wird er berechnet?
Der WACC (Weighted Average Cost of Capital) ist der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz. Die Berechnung des WACC ist ein zentraler Bestandteil der DCF-Methoden und wird in diesem Dokument detailliert erklärt. Sie beinhaltet die Ermittlung der Eigenkapitalkosten (mittels CAPM) und der Fremdkapitalkosten unter Berücksichtigung von Steuern und der Kapitalstruktur des Unternehmens.
Welche Rolle spielt das CAPM bei der Unternehmensbewertung?
Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) ist ein wichtiges Instrument zur Bestimmung der Eigenkapitalkosten im Rahmen der WACC-Berechnung. Das Dokument erläutert die Grundlagen des CAPM, seine Annahmen und die verschiedenen Methoden zur Berücksichtigung von Risiken (marktspezifisch und unternehmensspezifisch) bei der Ermittlung des Kapitalisierungszinsfußes.
Wie werden Steuern und Risiken in der Unternehmensbewertung berücksichtigt?
Die Berücksichtigung von Steuern und Risiken ist essentiell für eine realistische Unternehmensbewertung. Das Dokument beschreibt detailliert, wie Steuerbelastungen (nach der UntStRef 2008) auf Unternehmens- und Eigentümerebene in den WACC-Ansatz integriert werden. Es werden verschiedene Methoden zur Risikoberücksichtigung im CAPM erläutert, einschließlich der Bestimmung des Beta-Faktors als Risikomaß.
Was ist die Bedeutung der Case Study?
Die Case Study veranschaulicht die praktische Anwendung der im Dokument beschriebenen DCF-Methoden. Anhand eines konkreten Szenarios wird die schrittweise Durchführung einer Unternehmensbewertung mittels der WACC-Methode gezeigt. Dies umfasst die Vergangenheitsanalyse, die Planungsrechnung, die Plausibilisierung der Ergebnisse und die Ermittlung des Unternehmenswerts.
Welche Grundlagen der Unternehmensbewertung werden behandelt?
Das Dokument behandelt die grundlegenden Prinzipien der Unternehmensbewertung, darunter die Anlässe für Unternehmensbewertungen, die Zielsetzungen und Prinzipien sowie verschiedene Werttheorien. Besonderes Augenmerk wird auf den IDW S 1 und dessen Relevanz für die Anwendung der DCF-Methoden gelegt. Der Einfluss der Steuerreform 2008 wird ebenfalls diskutiert.
Welche Schlüsselwörter sind relevant für dieses Dokument?
Die Schlüsselwörter umfassen: Unternehmensbewertung, Discounted Cashflow-Methoden (DCF), WACC, CAPM, Entity-Verfahren, Equity-Verfahren, Kapitalisierungszinsfuß, Risiko, Steuern, Value-Based-Management, Steuerreform 2008, IDW S 1.
- Citar trabajo
- Hans Renkes (Autor), 2009, Unternehmensbewertung nach den DCF-Methoden, Múnich, GRIN Verlag, https://www.grin.com/document/154396
