Diese Arbeit thematisiert die Unternehmensbewertung anhand unterschiedlicher Verfahren mit Schwerpunkt auf der Discounted Cashflow (DCF)-Methode. Betrachtet werden hierbei die aus der Vergangenheit ermittelten Fusionswellen in Zusammenhang mit den jeweiligen konjunkturellen Zyklen. Weiterhin werden Korrelationen von Zinspolitik mit Auswirkungen auf die Kapitalkosten und dem Wert der Unternehmen geschlossen. Die Motive für ein M&A-Projekt sowie die Erfolgs- & Misserfolgsfaktoren werden thematisiert und anhand eines Fallbeispiels verdeutlicht.
Zu Beginn werden die Grundlagen der Unternehmensbewertung erläutert und eine allgemeine Übersicht über die wichtigsten Verfahren gegeben. Daraus wird primär die DCF-Methode ausführlich thematisiert und kritisch hinterfragt sowie einen Ein-blick in das Multiplikatorverfahren geboten.
Der zweite Schwerpunkt erläutert die Entwicklung des M&A-Marktes. Diesbezüglich werden die Auswirkungen von konjunkturellen und zinspolitischen Veränderungen auf die Unternehmensbewertung sowie -aufkäufe dargestellt.
Ein weiteres Kapitel befasst sich mit den Motiven einer Unternehmensakquisition. Dazu werden die am häufigsten erhofften Synergieeffekte von Unternehmenszusammenführungen veranschaulicht sowie persönliche Motive kritisch betrachtet.
Der letzte Schwerpunkt der Arbeit greift die Erfolgs- und Misserfolgsfaktoren einer Akquisition auf. Zu diesem Zweck werden anhand eines aktuellen Beispiels die Risiken und Auswirkungen einer schwierigen Übernahme auf die Bewertung und den Aktienkurs einer Gesellschaft verdeutlicht.
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis
Einleitung
1.1 Einführung und Relevanz des Themas
1.2 Zielsetzung und Gang der Arbeit
2 Grundlagen und Verfahren der Unternehmensbewertung
2.1 Bewertungsmethoden
2.2 Discounted Cashflow-Methode
2.2.1 Der Free Cashflow
2.2.2 Weighted Average Cost of Capital nach dem CAPM
2.2.3 Ermittlung des Marktwertes des Gesamtkapitals
2.2.4 Der Terminal Value
2.2.5 Finale Ermittlung des Unternehmenswertes
2.2.6 Kritische Würdigung der DCF-Methode
2.3 Das Multiplikatorverfahren
3 Die Rolle und Bedeutung von Mergers & Acquisitions
3.1 Der M&A Markt und seine Entwicklung
3.2 Gründe für die Marktentwicklung im Zusammenhang zur Konjunktur und den Wellen
3.2.1 Die M&A-Welle von 1993-2000
3.2.2 Die Fusionswelle von 2002-2007
3.2.3 Auswirkungen der Finanzkrise auf Unternehmensaufkäufe sowie der zeitliche Verlauf bis 2017
3.2.4 Schlussfolgerung der Wellen
3.3 Auswirkungen der Leitzinsen auf die wesentlichen Parameter der Unternehmensbewertung
3.3.1 Auswirkungen auf die Eigenkapitalkosten
3.3.2 Auswirkungen auf die Fremdkapitalkosten
3.3.3 Resümee der Auswirkungen von Konjunktur und Zinspolitik auf die Kapitalkosten und die Unternehmensbewertung
4 Motive für eine Unternehmensakquisition
4.1 Synergieeffekte von Unternehmenszusammenführungen
4.2 Der Synergieeffekt
4.2.1 Kostensynergien
4.2.2 Marktsynergien
4.2.3 Finanzwirtschaftliche Synergien
4.3 Persönliche Motive
4.4 Marktmacht Motive
5 Häufige Erfolgs- und Misserfolgsfaktoren von M&A
5.1 Erfolgsfaktoren für eine Unternehmensakquisition
5.2 Misserfolgsfaktoren von Unternehmensakquisitionen
5.3 Ein aktuelles Fallbeispiel für die Risiken einer Übernahme
6 Schlussbetrachtung
7 Literaturverzeichnis
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