Seit dem Ausbruch der Finanzkrise im Jahr 2007, welche zunächst als US-Immobilienkrise oder auch als sogenannte subprime-Krise begann, hat sich ein Schatten des Misstrauens über die Banken- und Finanzbranche gelegt und die Risikoaversion der Investoren ist massiv gestiegen. Der Auslöser hierfür waren zum Großteil die in dieser Arbeit behandelten Mortgage-Backed-Securities als Teil der Asset-Backed-Securities, welche das Gegenstück zum deutschen Hypothekenpfandbrief darstellen. Der Wunsch der Investoren nach mehr Transparenz und Absicherung sowie die immer höher werdenden regulatorischen Anforderungen drängen die Institute dazu, tiefgreifende Veränderungen vorzunehmen. Dies wird vor allem durch den Handel von Kreditrisiken und deren Umwandlung in Liquidität erreicht.
Um aus den Fehlern der Vergangenheit zu lernen und zweierlei vom Prinzip her ähnliche Instrumente vergleichbar zu machen, stellt sich die Frage: Hypothekenpfandbrief versus Mortgage-Backed-Security – Ist das deutsche Musterprodukt, der Hypothekenpfandbrief, unschlagbar? Das Ziel dieser Arbeit ist es, diese Fragestellung final zu beantworten, indem die Merkmale von ABS bzw. MBS und Pfandbriefen bzw. Hypothekenpfandbriefen durch eine detaillierte Analyse gegenübergestellt werden.
Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis
1. Einleitung
2. Der Pfandbrief
2.1. Definition
2.2. Historischer Abriss
2.3. Der deutsche Pfandbriefmarkt
2.4. Pfandbriefarten und ihre Funktionsweise
2.4.1. Emissionsstruktur und Kostenbestandteile
2.4.2. Platzierung und Rendite
2.5. Rechtlicher Rahmen des Pfandbriefs
2.5.1. Allgemeines
2.5.2. Deckungskongruenz
2.5.3. Insolvenzfall und Trennungsprinzip
2.5.4. Rechtliches zum Hypothekenpfandbrief
2.6. Behandlung unter Basel III
2.7. Ratingprozess bei Pfandbriefen
3. Asset-Backed-Securities
3.1. Definition
3.2. Historischer Abriss
3.3. Der ABS/MBS Markt
3.4. Arten der Verbriefung im Sinne von ABS
3.4.1. Collateralized Debt Obligation
3.4.2. Mortgage-Backed-Securities
3.4.3. ABS im engeren Sinne
3.5. Die MBS-Transaktion
3.5.1. Transaktionsstruktur
3.5.2. True Sale vs. Synthetische Verbriefung
3.5.3. Transaktionsvarianten und Kostenbestandteile
3.5.4. Platzierung und Rendite
3.5.5. Credit Enhancement
3.6. Rechtliches zu MBS
3.7. Behandlung unter Basel III
3.8. Ratingprozess bei MBS
4. Hypothekenpfandbriefe und MBS im Vergleich
4.1. Grundsätzliches
4.1.1. Historie und Markt
4.1.2. Emission
4.1.3. Verbriefung
4.1.4. Strukturunterschiede und bilanzielle Sicht
4.2. Risikobehandlung
4.2.1. Adressenausfallrisiko
4.2.2. Prepayment- und Delinquency-Risiken
4.2.3. Marktpreisrisiko
4.2.4. Zinsänderungsrisiko
4.2.5. Rechtliche Risiken
4.2.6. Spezifische Risiken bei MBS
4.3. Behandlung unter Basel III
4.4. Renditeentwicklung
5. Motive für den Einsatz aus verschiedenen Perspektiven
5.1. MBS aus Investorensicht
5.2. Hypothekenpfandbriefe aus Investorensicht
5.3. MBS aus Emittentensicht
5.4. Hypothekenpfandbriefe aus Emittentensicht
6. Gegenüberstellung in Form einer Matrix
7. Fazit und Ausblick
Literaturverzeichnis
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